Kiss Péter az Amundi Alapkezelő befektetési igazgatója, Páldeák Keve a junior részvényelemzője és portfóliómenedzsere. Ez itt a Zéróosztó, a G7 elemzői szeglete, amelyben külső elemzők, szakértők cikkei olvashatók. Az írások és az azokban megfogalmazott vélemények a szerzők álláspontját tükrözik.
A modern államok kiterjedt módon befolyásolják a gazdasági környezetet: szabályoznak, adókat vetnek ki, támogatnak piacokat, és jelentős megrendelőként is fellépnek. Vannak választások, amelyeknél a pártok között az állam szerepét illetően csak korlátozott a különbség, és vannak olyanok, ahol a gazdasági és társadalmi víziók, valamint az azokhoz rendelt eszköztár között már markáns eltérések látszanak. A 2026. április 12-i választás egyértelműen ez utóbbi kategóriába tartozott, ezért a piac figyelme is fokozottabb volt, a befektetők nem tehették meg, hogy ne foglalkozzanak a politikával.
Egy választás részvénypiaci hatásait négy szempontból érdemes vizsgálni: kockázati, makrogazdasági, szektorális, illetve vállalatspecifikus tényezők mentén.
A kockázati hatások érdekessége, hogy a magyar választás tőkepiaci hatásai túlmutattak hazánk, illetve tőzsdénk határain. Régiónk gazdasági sztorija évtizedek óta az volt, hogy konvergálunk a fejlett nyugat-európai piacokhoz. E sztori kapcsán az elmúlt években két irányból merültek fel kétségek: geopolitikai értelemben a nyugati befektetők számára riasztóvá vált, hogy a régió szomszédságában egy Európában régen nem látott háború bontakozott ki, miközben a helyi politika és a közös uniós irányelvek között egyre jobban elmélyültek a törésvonalak.
A választás ez utóbbi szempontból volt mérföldkő. A befektetők szemében bizonytalanná vált Magyarország nyugati elköteleződése, jogállamisági helyzete, uniós gazdasági integrációja, illetve ezzel összefüggésben gazdasági konvergenciája. Ezt a politikai bizonytalanságot a nyugati befektetők hajlamosak voltak regionális mintázatként értelmezni, melynek leglátványosabb és ezáltal szimbolikus szereplője volt Magyarország.
Az ilyen jellegű kockázatokat nem szeretik a befektetők, így csak magasabb hozamelvárás mellett hajlandóak magyar eszközökben tartani a pénzüket. Az EU-barát fordulatként keretezett választási eredmény ezt a kockázatot kezdte kiárazni, és biztosítani látszik a befektetőket arról, hogy a hosszú távú gazdasági konvergencia sztori mind Magyarországon, mind a régióban intakt marad.
Az így létrejövő piacbarát fordulat pozitív hátszelet adhat nemcsak a magyar, de az egész régiós piacnak is.
A részvénypiaci értékeltségekből az látszik, hogy az országspecifikus kockázati tényezők jelentős része már az elmúlt hónapokban kiárazódott. A lengyel piachoz viszonyított kockázati prémium 2 százalékpontra csökkent. Úgy véljük, hogy az uniós kapcsolatok rendezésével, kiszámíthatóbb gazdaságpolitikával a megmaradt diszkont is eltűnhet.
Ez becslésünk szerint önmagában 15-20 százalékos felértékelődési potenciált jelenthet a magyar piac számára.
A makrogazdasági hatás szempontjából rövid-középtávon minden egyéb tényezőt változatlannak tekintve az európai uniós források kifizetése jelentheti a fő különbséget. Árnyalja a képet, hogy mind az uniós pénzek, mind a fiskális politikai mozgástér, illetve az európai gazdasági környezet kapcsán jelentős a bizonytalanság. A turbulens külső környezet, mint az iráni konfliktus globális gazdasági hatása továbbra is nehezen becsülhető.
Ennek következtében az uniós pénzekkel kapcsolatos tényszerű megállapodásig a kormányváltás makrogazdasági hatása a részvénypiac szempontjából leginkább semlegesnek tekinthető.
Szektorális megközelítésben a különadókkal sújtott pénzügyi szektor, energiaszektor, illetve telekommunikációs szektorok lehetnek a nyertesei a választásnak, leginkább a különadók esetleges kivezetése miatt. Az államháztartás helyzetét figyelembe véve azonban nem tűnik valószínűnek ezek teljes és azonnali elengedése, a reális várakozás sokkal inkább ezek fokozatos csökkentése, illetve az adóztatás logikájának átalakítása. Ezen felül szakpolitikai oldalról a Tisza programja azt valószínűsíti, hogy középpontba kerülhet az építőipar, a hozzá kapcsolódó alapanyagipar, illetve kisebb részben az egészségügyi kiadások növelésén keresztül a gyógyszeripar is.
Összességben várhatóan inkább a nyertesek között lehet majd tudni a belföldi piacra termelő cégeket, míg az exportáló vállalatok szempontjából valószínűleg kevésbé lesz pozitív a kép az erősebb forint következtében.
A negatív hatások leginkább az egyedi vállalatok szintjén fognak megjelenni. A legnagyobb vesztesek a korábbi állami megrendelések és szabályozások kiemelt kedvezményezettjei lehetnek. Ezen hatások főleg az építőiparban, a hulladékgazdálkodásban, illetve a technológiai szektorban lehetnek jelentősek. Ezeken a területeken erősebb versenyre, ezzel összefüggésben pedig alacsonyabb profitmarzsokra, illetve egyes területeken a megrendelések csökkenésére is lehet számítani. Az átalakuló gazdasági környezet kitermeli a maga veszteseit is, így a nemteljesítő hitelek növekedésére is érdemes felkészülni. Az elemzők többsége szerint azonban mindez a bankrendszer egészére nem jelent majd lényegi kockázatot.
A Tisza győzelme rövid távon már önmagában is érdemi újraárazást hozhatott a magyar részvénypiacon, ugyanakkor a tartós felértékelődéshez továbbra is hiteles gazdaságpolitikai fordulatra lesz szükség. A piac elsősorban az uniós kapcsolatok rendezését, az uniós forrásokhoz való hozzáférést, a fiskális fegyelem helyreállítását, valamint a szabályozási környezet kiszámíthatóbbá válását fogja jutalmazni.
Amennyiben ezek a lépések ténylegesen megvalósulnak, a magyar részvénypiac értékeltségi diszkontja a régió átlagához képest tovább szűkülhet, vagy akár el is tűnhet.
Ha azonban a politikai fordulat nem párosul tényleges gazdaságpolitikai változással, a mostani optimizmus könnyen kifulladhat.
Figyelemfelhívás
Jelen dokumentum kizárólag újságírók, sajtó és média szakemberek számára készült. Jelen információ egyetlen célja, hogy az újságírók, sajtó és média szakemberek számára információt és áttekintést biztosítson attól függetlenül, hogy azt milyen célra használják, amely teljes mértékben szerkesztőségi kompetencia és amellyel kapcsolatban az Amundit semmilyen felelősség nem terheli.
Jogi nyilatkozat
Jelen dokumentum elemei kizárólag tájékoztatás céljára készültek, azok nem minősülnek pénzügyi eszközök vételére/eladására tett ajánlatnak, befektetési tanácsnak, befektetési elemzésnek, befektetési ajánlásnak, vagy egyéb befektetési szolgáltatás nyújtására vonatkozó ajánlatnak, illetve adójogi tanácsadásnak és nem adnak teljes körű tájékoztatást a dokumentumban szereplő kibocsátókkal, pénzügyi eszközökkel, ügyletekkel kapcsolatban. Jelen kiadványban szereplő információk 2026. április 17-én tekintendők pontosnak*
Jelen dokumentum elemei kizárólag tájékoztatás céljára készültek, azok nem minősülnek pénzügyi eszközök vételére/eladására tett ajánlatnak, befektetési tanácsnak, befektetési elemzésnek, befektetési ajánlásnak, vagy egyéb befektetési szolgáltatás nyújtására vonatkozó ajánlatnak, illetve adójogi tanácsadásnak és nem adnak teljes körű tájékoztatást a dokumentumban szereplő kibocsátókkal, pénzügyi eszközökkel, ügyletekkel kapcsolatban. Jelen kiadványban szereplő információk 2026. április 17-én tekintendők pontosnak.
Bármely itt szereplő előrejelzés, értékelés és statisztikai elemzés célja, hogy segítséget nyújtson a címzettnek a leírt kérdések megértésében. Az ilyen előrejelzések, értékelések és elemzések szubjektív értékeléseken és feltételezéseken alapulhatnak, és eltérő eredményeket produkáló alternatív módszertanok között választanak. Ennek megfelelően az ilyen előrejelzéseket, értékeléseket és statisztikai elemzéseket nem szabad tényként, illetve a jövőbeli események pontos előrejelzéseként kezelni.
Ha nincsen másképp feltüntetve, jelen dokumentumban szereplő valamennyi információ az Amundi Asset Management SAS-tól és az Amundi Alapkezelő Zrt.-től származik. A piaci meglátások a szerzőtől származnak, nem feltétlenül tükrözik az Amundi Csoport véleményét. A tájékoztatás olyan forrásokon alapult, melyet a szerző a felhasználás időpontjában megbízhatónak ítélt, de azok a gazdasági és egyéb körülményektől függően bármikor változhatnak. Nincs rá biztosíték, hogy az egyes országok, piacok vagy ágazatok a várakozásoknak megfelelően fognak alakulni, mint ahogy arra sem, hogy a tájékoztatásban bemutatott piaci előrejelzések megvalósulnak, illetve a most tapasztalt piaci folyamatok változatlanok maradnak.
A tájékoztatás nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, így nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom.
Bár az Amundi Alapkezelő Zrt. különös gondot fordított a jelen dokumentumban foglaltak kialakítására, annak pontosságáért, helyességéért, teljességéért, vagy tényállításként történő felfogásáért semmilyen jogcímen – kifejezett vagy vélelmezhető – felelősséget nem vállal. Az Amundi Alapkezelő Zrt. felhívja figyelmét, hogy a dokumentumban foglalt tájékoztatást csak saját kockázatára használhatja fel, az arra támaszkodó döntéshozatalból az olvasó által elszenvedett esetleges veszteségért, elmaradt haszonért az Amundi Alapkezelő Zrt.-t, az Amundi Csoporthoz tartozó egyéb vállalatot, vagy azok bármely tisztségviselőjét semmilyen – közvetlen vagy közvetett – jogi felelősség nem terheli.
A dokumentumban szereplő tájékoztatást az Amundi Alapkezelő Zrt. – előzetes értesítés nélkül – jogosult aktualizálni vagy megváltoztatni.
A befektetések kockázattal – többek között politikai és devizakockázattal – járnak. Kérjük, vegye figyelembe, hogy befektetésének értéke emelkedhet, illetve csökkenhet is, és akár a teljes befektetett tőke elveszhet. A múltbéli siker nem tekinthető és semmiképp sem tekintendő a jövőbeli siker zálogaként.
A dokumentum nyomtatási és elütési hibát tartalmazhat.
Az Amundi Alapkezelő Zrt. – az Amundi Csoport tagja / Székhely: 1011 Budapest, Fő u. 14. III. em., Tel: +36 1 577 4200 / E-mail: alapkezelo@amundi.com /
Amundi Asset Management, „société par actions simplifiée” – SAS, – egy portfólió- és alapkezelő társaság – amit a francia értékpapír-felügyeleti hatóság (Autorité des Marchés Financiers – „AMF”) felügyel, engedélyének száma: GP04000036 – Tőkéje: 1 143 615 555 euró – Székhelye: 91-93 boulevard Pasteur, 75015 Párizs, Franciaország, 437 574 452 RCS Paris – www.amundi.com.
